一季度山东声测管需求中,建材需求同比出现了20%以上的降幅,主要原因在房地产市场新开工和施工的继续下滑,更重要的原因在于部分预期中的基建用钢需求未能启动。二季度来看,影响需求的关键因素在于基建增量空间,这主要取决于财政资金的投放力度和地方债的释放节奏。
从广义的财政空间来看,包括了4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国债,以及去年四季度发行、使用大部分落在今年的1万亿增发国债,和已经累计发行5000亿支持“三大工程”的PSL。广义财政扩张比较明显,叠加2024年的经济增长目标水平,显示基建投资仍然具备一定发力空间。
但从政策导向来看,基建投资也面临一定的限制空间,化债影响部分高负债率省份投资。根据《重点省份分类加强政府投资项目管理办法(试行)》的政策文件,12个高风险债务省份,要全力化解地方债务风险,加强政府投资项目管理。在地方债务风险降低至中低水平之前,严控政府投资项目,严格清理规范在建政府投资项目,全面暂缓基建项目。根据测算,12个重点省份固定资产投资中,基建投资约占三成,同时12省固定资产投资约占全国的三成。因此,化债对于全国基建投资的影响不容忽视,限制了今年基建投资增长的空间,也影响到市场对于基建用钢需求的预期。
从债券发行节奏来看,今年前三个月地方债及新增专项债均发行额度偏低,发行进度偏慢。基于一季度基建发力较慢以及上半年经济修复压力仍存,预计二季度财政支出节奏与对应实物工作量存在前置的可能性。但从过往来看,基建发力的季节性特征并不明显,因此发力节奏仍然存在不确定性。